投资要点
平安观点：
国内GIS 软件行业龙头，积极布局下游应用业务：公司是国产GIS 软件的主要供应企业，掌握着GIS 平台软件的核心技术，已形成较高的技术壁垒与品牌优势。针对规模相对较小的GIS 软件市场，公司积极布局下游应用，已成功打开成长空间。同时GIS 平台产品在整个GIS 产业链中居于中游，承上启下，处于主导地位，意味着公司在布局下游产业时拥有技术上的卡位优势，利于提高公司在GIS 应用服务市场的竞争力，这反过来又有助于公司平台软件的市场占有率及利润水平。
不动产登记序幕已拉开，未来几年业绩高速增长可期： 2015 年3 月，《不动产登记暂行条例》正式施行。2015 年8 月，国土资源部《关于做好不动产登记信息管理集成平台建设工作通知》要求2015 年实现信息平台上线试运行，2016 年持续扩大信息平台覆盖面，2017 年基本实现信息平台全国覆盖。我国不动产登记信息平台建设工作涉及30 多个省级、330 个市、2800 多个区县级等各级不动产登记主管部门，根据测算，平台建设的市场空间有百亿量级。根据《通知》的要求，平台建设将集中在2016-2017 年完成。
公司紧抓这一发展机遇，在不动产登记领域积极布局，收购南康科技、南京国图，参股世纪安图。公司不动产登记的布局日趋完备，而且已经占据了不动产登记市场的领先地位，在信息平台建设竞标中优势非常明显。公司2015 年营业收入为4.67 亿，相比百亿量级的不动产登记市场空间，拓展空间很大。我们认为，不动产登记信息平台建设市场在2016-2017 年的集中将为公司业绩带来高速的增长。
信息安全国家战略助力公司GIS 软件业务的发展：公司新平台产品的市场竞争力进一步增强。当前，信息安全已上升为国家战略，国产化替代趋势为国产厂商提供了有利的竞争。在技术实力提升与国产化替代的双重驱动下，我们认为，公司传统GIS 平台软件业务收入将高速增长。
倾斜摄影技术公司成长新篇章：无人机的出现极大降低了GIS 应用中地理信息数据的采集和获取成本，使三维GIS 应用的大范围推广成为可能。三维GIS 相较事维GIS 更符合人们真实的视觉感受，可提供更丰富的信息，给客户以更好的体验，极大地拓展了GIS 应用领域与范围，给公司发展带来了实质性的长进利好。相较对手ESRI，公司在三维GIS 领域已取得技术领先优势，未来有望引领行业技术的发展趋势。
智慧城市领域再下一城，新型城市化带来无限遐想空间：智慧城市建设离不开GIS，无论是智能交通、智能家居还是智能医疗，都需要集合在一个地理空间框架内，这个框架就是智慧城市的基础设施，而GIS 恰恰可以用来构建智慧城市地理空间框架等基础设施。2015 年中国智慧城市市场IT 投资规模达到2303 亿元，增长率为20.2%。从整体投资规模来看，据估计“十三五”期间我国智慧城市IT 投资规模将达4 万亿元，面对如此庞大的市场，公司正不断完善其布局。2015 年公司以1680 万的价格承接柳州市时空信息五平台建设，意味着公司在智慧城市领域的布局初显成效，未来在该市场公司将拥有巨大的施展空间。
投资评级：我们预计公司2016 年至2018 年的收入分别是8.43 亿、12.18 亿和17.36 亿元，增速分别为80.4%、44.5%和42.6%；预测公司未来三年的归母净利润为1.11 亿、1.67 亿和2.3 亿，增速为89.1%、50.1%和38.1%。公司2016 年至2018 年EPS 分别为0.28、0.43 和0.59 元。现在公司股价对应的PE 倍数分别是16 年69.8 倍、17 年46.5 倍和18 年的33.7 倍。公司16 年和17 年的估值进高于行业的平均估值水平。考虑到公司是中国GIS 平台和应用软件方面的龙头企业，优势独一无事；而且在近两年里将会大幅度受益于不动产登记的迅速开展，我们维持公司“推荐”的评级。
风险提示：公司在不动产登记领域的业务开展不及预期的风险；不动产登记领域竞争加剧的风险；智慧城市建设速度不及预期。
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